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國星光電披露2017年Q1一季報，2017年1季度公司實現營業收入6.53億元，同比增長42.16%；實現凈利潤5176萬，同比增長38.29%。Q1毛利率22.8%維持穩定。

公司一季報中同時披露了H1預告，預計2017年1-6月實現凈利潤1.23-1.61億元，同比大幅增長30%-70%，超出市場預期。

小間距LED封裝產能釋放，公司繼續擴產，穩固龍頭地位:公司1季度、H1預告利潤大幅增長，小間距LED封裝產能釋放貢獻主要利潤增量。公司小間距LED封裝增長主要來自1）小間距顯示屏在商顯開始滲透；2）燈珠密度繼續提升；3）戶外小間距+海外小間距市場增量。預計16-18年小間距燈珠數量復合增速在60%以上。公司主要客戶洲明科技今年大亞灣投產，小間距產能從1k平米增至5k平米/月，對燈珠消耗大幅增加，公司直接受益。目前公司小間距LED產能大約在1300kk/月，相較去年平均產能700-800kk/月已經翻倍。公司年初公告2億繼續擴產，預計7月完成擴產，屆時整體產能有望在提高500kk/月以上。競爭格局看，高端小間距產能基本被億光和國星壟斷，其他競爭對手燈珠在高端產品上相較國星競爭力弱很多，而直接競爭對手億光擴產又沒有國星積極，預計國星是此輪小間距增長浪潮中封裝端最受益標的。

芯片逐步扭虧，一體化戰略初成型:公司兩家芯片子公司，國星半導體已經實現扭虧，亞威朗虧損大幅收窄。今年芯片端景氣度高企，公司芯片企業直接受益。公司大力投入芯片很大因素是與主業產生協同，降低采購成本，確保芯片供應+封裝穩定性，待公司芯片工藝穩定后，縱向一體化產線將大幅改善公司盈利能力。

定位中高端產品，以研發驅動中長期成長:公司產品定位中高端，與國內競爭對手形成差異化競爭戰略，中高端產品相對競爭壓力較小，公司因此可維持較好的盈利水平。1）小間距板塊，公司0808、1010燈珠早已量產，0606燈珠也已完成研發，同時推出室外1921小間距系列，滿足室外P4以下小間距需求；2）白光板塊，推出星銳RooStar白光系列產品，立足高端，實現光效200lm/W批量水平。同時公司積極推進包括車載LED、LED閃光燈、紫外LED、紅外LED等新興板塊技術，為未來LED新興行業發展儲備技術。

盈利預測和投資建議:公司小間距LED封裝業績釋放，定增擴產把握市場領先地位，維持看好!結合Q2預告提高公司業績預期，預計17-19年公司凈利潤3.17億、4.28億和5.75億元，對應EPS為0.67元、0.90元和1.21元，維持此前20.24元，對應17年PE約30倍，維持“買入”評級。